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伊利公布股权激励草案后遭质疑,伊利:这锅我不背
来源: | 作者:纳食科技 | 发布时间: 2019-08-10 | 151 次浏览 | 分享到:

8月5日,伊利股份(600887.SH)公布了《2019年限制性股票激励计划》,根据该计划,公司拟向激励对象授予182,920,025股限制性股票,股票种类为人民币A股普通股,占本激励计划草案公告时公司总股本6,097,125,108股的3.00%。


然而此限制性股票激励计划发布之后,引起外界一些质疑。但纳食在仔细研究了这份股权激励计划后发现,无论行权价格、行权条件、激励对象还是激励时机,从专业的企业管理角度与政策法规来看,都是极为合理的。


限制性股票激励计划,让伊利如虎添翼


早在2014年,伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标:其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。彼时,伊利的收入只有477.79亿,利润32.01亿,利润率只有6.7%,行业正处于转型期,市场同质化严重,饱和度高,市场的不确定以及高不可攀的目标让团队士气和信心严重不足,内外部阻力巨大,目标进展缓慢。


2016年,伊利推出限制性股票激励计划,激励对象是270余名核心业务和技术人员。正是这一关键时期的关键举措,把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起,在未来的三年里伊利实现了高速稳健增长,陆续推出安慕希、畅轻、金领冠睿护等等战略性产品,高端产品金典品牌突破百亿大关,造就了2018年798亿收入60亿利润的行业奇迹,与蒙牛拉开100亿收入的差距,利润更是蒙牛的近一倍。

“这个业绩的实现离不开稳定和战斗力超强的团队”潘刚在投资者见面会上动情的说。2018年伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的宏远目标,在这个伊利发展的重要关口,再一次推出股票激励计划,让企业与核心团队的目标高度一致,显然将为伊利未来的发展提供新动力。本次限制性股票激励计划所营造的“共赢”之局,也将成为中国企业撬动世界乳业格局的重要支点。




激励考核指标更为严格,着眼企业长远发展


从伊利本次激励范围看,伊利股份此次限制性股权激励方案为范围最大的一次,激励对象共计474人,是伊利股份历次股权激励中人数最多的一次。


入选股权激励计划的员工名单,在激励计划经董事会审议通过后,伊利会在公司召开股东大会之前,会有10天的公示期,将会在伊利公司内部公示激励对象的姓名和职务。而伊利集团你的监事会也会对激励对象名单进行审核,充分听取公示意见。最后监事会将会在公司股东大会审议本激励计划前5日披露监事会对激励对象名单审核及公示情况的说明。


除此之外,伊利还设置了业务考核指标。公司限制性股票考核指标分为两个层次,分别为公司层面业绩考核和激励对象层面绩效考核。


公司层面的业绩指标选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”两个指标,该等指标有助于直接反映上市公司的盈利能力和成长能力等。公司综合考虑了历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素,以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%,设定2019-2023年度净资产收益率为15%,指标设定合理、科学。


而激励对象层面绩效考核,474人就有474套对应的考核数据。个人具体业绩的考核指标,是按照分档分数规定优秀,良,及格以及不及格,这些考核数据,全维度的考虑了所处岗位的绩效情况,也细化了考核标准。


对激励对象而言,业绩目标明确,同时具有一定的挑战性;对公司而言,业绩指标的设定能够促进激励对象努力尽职工作,提高公司的业绩表现。指标设定不仅有助于公司提升竞争力,也有助于增加公司对行业内人才的吸引力,为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用。同时,指标的设定兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益,对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。


除公司层面的业绩考核外,公司对激励对象设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。公司将根据激励对象前一年度绩效考评结果,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。


“但从激励计划本身来看,表面上有一倍的利润空间,但事实上面对45%的个人所得税,六年50%左右的融资成本,按目前股价,实际收益率在5%以内,稍有不慎就会赔钱。”


有市场人士分析,更重要的是,被授予激励的高管及核心团队必须围绕业绩考核目标去努力奋斗了,股权激励就是一副“金手铐”,对未来伊利的成长空间充满期待。


对于此次公布的股权激励计划,券商分析师们纷纷看好。多家机构看好此次股权激励,给予了“买入”“强烈推荐”等评级。


考核指标设置维度宽、标准严


为了进一步保证激励效果,本次伊利限制性股票激励政策也进一步突出了对核心团队的约束力:严格的“约束”考核指标既涵盖了工作业绩、工作态度和安全合规等方面进行个人综合考核,也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个核心指标作为业绩指标。


本次激励方案的业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数,2019-2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%,CAGR8.2%。并且要求 2019-2023年度净资产收益率为15%。这个目标是公司综合考虑了历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素制定的。


过去5年,A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家,占比只有6%;再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标,过去5年,A股市场满足要求的公司只有72家,占比只有2%。


招商证券食品饮料行业分析师杨勇胜表示 ,伊利公司激励方案落地,扩大激励对象,绑定核心骨干,通过优秀机制不断强化自身核心竞争力,五年维度力争50%的扣非业绩成长空间。因此,给予公司2020年28倍PE,维持35元目标价和“强烈推荐-A”评级。



为激励对象设置个人业务考核指标


474人就有474套对应的考核数据。个人具体业绩的考核指标,是按照分档分数规定优秀,良个人业务的考核好,及格以及不及格,这些考核数据,全维度的考虑了所处岗位的绩效情况,也细化的考核标准。比如事业部具体的利润指标,以及单品产品对标竞品时候的市场占有率指标。


因此其实很多时候先不说价格了,即使拿到这个限制性股票资格就相当不易了,它需要一个员工持续的付出和努力。


集团性限制指标是最容易引人注目的。伊利集团以2018年年报的数据为对比依据制定了这次限制性股权激励计划。具体来说就是分为2个层级,一个是净利润增长率每年不能低于8%,另外一个就是净资产收益率不能低于15%。


在中美贸易战背景下,全球的宏观经济一定会受到印象。不止乳业,其实所有的快消品都会受到影响,前不久世界银行公布未来经济预期时都调低了世界经济增长的预期。伊利集团同样也面临着贸易战的升级以及汇率的波动,必然影响到集团进口原料的成本。


如牧草就势必受到影响。同时放眼国内,随着人力成本的提升、通胀的提升,原奶的收购价格也同比去年有了很大提升。考虑到6年的周期变动,更要面对全球经济增速下滑带来的影响,CAGR8是一个合理考核标准。


第二个指标15%的净资产收益率,这个数值几乎是所有限制性股票考核的重点,因为这是企业盈利能力的重要体现。伊利股份面对的是多变的市场环境,选择15%的roe数值作为目标其实说明了集团重视企业长远的发现目标,毕竟分众传媒的例子众所众知,那些过高的净资产收益率往往隐藏着企业经营的潜在风险,尤其是能维系多久是不确定的。


如果能保持15%以上,更有利于保持企业利润的长远发展,对比牺牲长期而只是赢得短期利益的表现,是对投资者更负责的体现,同时也可体现伊利集团的财务稳健性。


受激励对象自筹资金、自愿购买、自担风险


给予励对象自由选择权,充分体现了收益和风险并存的原则,本次股票购买是现金购入,与未来业绩挂钩,管理层必须全面投入提升业绩方能兑现激励,这也说明受激励对象对推动未来业务发展的信心和决心。


根据国家相关法规,限制性股票激励的解禁周期不得少于一年,纵观A股,其实很多公司限制性股票激励发布时候都是市价的一半,而且解禁周期一般还比伊利集团规定6年短。


伊利集团是个年轻的团队,平均年龄才20多岁,激励对象是需要贷款的,银行预防系统性风险,因此贷款利率是比较高的,即使有伊利集团的信用做背书,但是贷款人都是以个人进行信贷申请的,因此具体而言,贷款利率甚至高达10%以上,这是一笔巨大的财务成本,而且周期至少是6年。


假设5个周期解禁就卖出的话,成本也不是想象的那么低的。毕竟哪里有那么巧,正好解禁时候就是股票行情好的时候,而且还连续遇到5次。

最后纳食认为,伊利此次的股票激励计划,让企业与核心团队的目标高度一致,使得伊利股份、员工以及股东成为利益共同体。再通过严格的业绩审核起到了稳定作用,本次限制性股票激励计划所营造的“共赢”之局,也将成为中国企业撬动世界乳业格局的重要支点。

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